我们证明，联邦学生贷款信贷对高违约率机构的扩张和收缩解释了1980年至2010年间学生贷款违约的大部分时间序列变化. 1976年至1988年期间贷款资格的扩大导致了新贷款的进入, 高风险的机构, 在20世纪80年代末，违约率超过30%. 随后，通过严格的机构和学生问责措施，收紧了信贷准入. 这使得违约率最高的机构的信贷供应减少, 这反过来又导致了高违约率机构的大批离去, 从而降低学生贷款的违约率. 1992年之后, 这样的循环不断重复, 随着1992年以前许多改革措施的取消，信贷渠道逐渐放宽. 我们通过研究信贷获取方面的离散政策变化，证实了这一时间序列叙事，表明紧缩的信贷供应导致高违约学校关闭，而问责制规则的放松导致这些学校的扩张. 我们的估计表明，在1980年到1990年之间，85%的违约增加, 在1990年至2000年期间，95%的违约率下降是由于学校进入和退出贷款项目. 最近增加的违约有三分之一与在线课程的进入有关，这是由于放宽了对在线学校的贷款规定, 另外三分之一与废除限制联邦项目收入份额的规定有关.